四季度以来，港股市场震荡加剧。临近年底，随着圣诞节假期到来，港股是否会出现类似A股“春季行情”的“圣诞行情”备受关注。
在业内人士看来，港股“圣诞行情”或可以作为驱动超跌反弹的叙事，但对投资的指导意义可能有限。不过考虑到市场流动性冲击结束叠加估值处于低位，港股仍具有较高的投资性价比，电力链中上游资源品、出行链标的、国产AI龙头等细分品种布局价值获得看好。
仍在左侧布局区间
从港股市场四季度整体表现看，在10月2日盘中创出阶段新高后，恒生指数、恒生中国企业指数便呈现区间震荡态势，11月中旬以来再度震荡走低；恒生科技指数则从四季度以来便持续调整。随着近几个交易日市场出现反弹迹象，叠加即将到来的圣诞节休市，投资者开始关注港股市场是否会出现类似A股“春季行情”的“圣诞行情”。
“‘圣诞行情’或许可以作为驱动超跌反弹的叙事，但对投资的指导意义可能有限。”在招商证券首席策略分析师张夏看来，将有限样本的数据线性外推可能缺乏一定的置信度，但并不妨碍这一叙事在市场超跌的背景下驱动一波反弹；从目前外资参与港股情况看，被动资金正在替代主动资金成为主要增量资金，过去存在的“圣诞行情”可能也会随着投资环境的变迁而改变。
12月23日，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数等港股主要指数盘中均一度翻红，午后震荡下行，截至收盘集体收跌，指数上行仍面临一定阻力；不过从主力资金动向看，当日南向资金保持连续7个交易日净流入的态势，全天净流入超6亿港元，四季度以来整体净流入规模超过2400亿港元。
华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，当前港股仍在左侧布局区间，市场对春季行情提前的一致预期较强，但港股年底仍有供需压力，右侧拐点尚不清晰，明年年初资金重新配置和人民币升值是资金面改善的下阶段动力；从外部环境看，海外流动性总体趋于宽松，考虑到宏观环境适宜和美联储主席换届，宽松预期反而可能进一步增强，部分投资者此前担忧的日本央行加息冲击也并未发生。
张夏认为，对港股市场而言，后续配置或许更应从基本面角度出发，流动性冲击结束叠加估值处于低位，港股仍然是具有较高性价比的配置方向：“美元指数回落，市场风险偏好有望逐渐改善，从而推动港股逐渐企稳回升；从估值角度看，恒生科技PE（TTM）进入配置价值区间；此外，在中国经济结构转型的大背景下，港股汇集了一批优质科技公司，这既是市场独特价值的体现，也成为吸引南向资金买入的关键因素。”
看好电力链中上游资源品等方向
拉长时间线看，随着“十五五”规划建议对接下来五年产业发展重点方向进行定调，产业政策催化叠加外部流动性环境持续宽松，港股市场基本面有望迎来进一步修复，从而推动市场行情反弹。
中信证券研究部认为，根据“十五五”规划建议，港股中涉及的新兴产业，如固态电池、脑机接口、生物制造、量子科技和可控核聚变等将蓄势待发，此外随着宏观经济改善，预计港股将形成营收与盈利共振上行的可持续趋势；流动性方面，南向资金有望持续增配港股，尤其是散户资金通过ETF渠道流入港股的趋势有望持续。随着港股基本面触底反弹叠加其估值优势，市场在2026年将迎来第二轮估值修复和业绩复苏行情。
对于港股市场后市配置，易峘认为，电力链中上游资源品是需求景气、产能周期拐点、估值与筹码性价比的交汇点，从产业链轮动角度看，可以配置锂矿及铜等标的；出行链方面建议关注酒店、航空以及OTA龙头；科技板块关注两个细分方向，包括国产AI龙头及有望实现困境反转的本地生活龙头、造车新势力，后者需跟踪L3相关政策落地后的新品周期进展，目前可能仍处于左侧布局区间。
谈及港股市场中长期配置，中信证券研究部建议关注以下方向：一是科技行业，包括AI相关细分赛道、消费电子等；二是大医疗板块特别是生物科技；三是受益于海外通胀预期抬升叠加去美元化的资源品，包括有色金属和稀土；四是未来随着国内经济进一步复苏，相对滞涨且低估值的必选消费板块也有望迎来估值修复；五是受益于人民币升值的造纸和航空板块。
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